1.中国人一看就懂的巴菲特，中国人一学就会的价值投资
  
  中国巴菲特研究专家严行方，为中国投资者量身打造系统的投资理财课程。结合中国股市实情，将巴菲特价值投资的秘诀，用中国逻辑讲给中国投资者,你一看就懂，一学就会！
  
  2.听股神讲课，做投资赢家：一套为你量身定制的巴菲特投资理财课程
  
  巴菲特价值投资中国化运作集大成之作，一套搞定巴菲特投资法则、理念指导、操作技巧、经典案例、精准实操，让你五步掌握巴菲特投资精髓和中国精准实操。
  
  3.段永平阅读并推荐的一套帮股民赚钱的课程书。
  
  段永平说：学投资多看看巴菲特的东西就够了。我可以给价值投资初学者推荐严行方。严行方对巴菲特的理解非常好，解释的也很通俗易懂，在说明上也下了很大功夫，值得一看或多看。
  
  4.中国资深巴菲特专家严行方，解密巴菲特的投资秘诀。
  
  中国巴菲特研究专家严行方，被段永平盛赞的国内解读巴菲特的第壹人。他10年专注研究巴菲特的投资秘诀，利用自己的专业所长为中国读者量身打造系统的投资理财课程，并从众多研究巴菲特的图书中脱颖而出，成为中国投资者的福音。
  
  5.学巴菲特投资课程，你也可以像巴菲特一样投资。
  
  股神与你面对面授课，解密巴菲特65年的投资秘诀。无论投资新手、理财小白，还是股市基金从业者，都能通过自身的学习和努力，进而掌握真正的巴菲特投资技巧，打开你的财富自由之路。
  
  内容简介
  
  从100美元起家，巴菲特创造了资产翻数十万倍的神话！
  
  比尔·盖茨称他为唯.一一个真正懂得资本市场奥秘的人！
  
  读懂巴菲特投资法则——《滚雪球：巴菲特投资传奇》
  
  还在动荡的投资市场上焦虑不安？本书所解密巴菲特坚守一生的投资法则和智慧，帮你做出高质量的、有深度的投资决策，为自己赢得强有力的竞争优势。
  
  沃伦·巴菲特是全球金融投资界富传奇性的人物，被誉为“股神”。他从100美元起家，60多年如一日价值投资，多次荣登全球首富宝座。他控股的伯克希尔-哈撒韦公司股价全球，从2017年12月19日开始，触及每股30万美元；2018年3月末收盘价为每股299100美元。
  
  巴菲特之所以能获得如此成功，一个很关键的因素是他持复利投资原则。他说过一句有名的话，“人生就像滚雪球，重要的是发现湿雪和长长的山坡”，这也本书书名的来源。
  
  “雪球”即启动资金，“湿雪”即低成本的长期资金，“长长的山坡”就是有长期竞争优势的优秀企业。有了这几个因素，投资就可以形成滚雪球一般的复利，这就是巴菲特成功的秘诀之一。
  
  本书用翔实的资料诠释了巴菲特传奇的投资历程，详细介绍了其投资方法、投资经验的积累过程，投资理念、投资哲学的形成过程，全面陈述了他是怎样一步步走向成功，其财富雪球是怎样越滚越大的。
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  作者简介
  
  严行方 著名财经作家、中国巴菲特研究专家、资深股市个人投资者、国际专业财经评论家。他是被段永平盛赞的国内解读巴菲特的第壹人。他10年专注研究巴菲特的投资秘诀，为中国读者量身打造系统的投资理财课程，并从众多研究巴菲特的图书中脱颖而出，成为中国投资者的福音。
  目　　录
  
  修订说明
  
  
  
  巴菲特是怎样炼成的——新版序
  
  
  
   从小就具有商业头脑
  
  家族的影响和父母的熏陶
  
  对数字和钱特别感兴趣
  
  父亲领他拜见华尔街大亨
  
  
  
   从格雷厄姆身上得到真传
  
  向《聪明的投资者》学聪明
  
  通过格雷厄姆认识市场先生
  
  通过格雷厄姆学到安全边际
  
   处处留心投资机会
  
  从原始资料中寻找投资依据
  
  从创办合伙企业开始发家致富
  
  时刻关注被收购企业动态
  
  
  
   从来不是为了钱工作
  
  追求的是钱慢慢变多的乐趣
  
  渐渐看淡金钱对自己的作用
  
  培养了一大批淡泊名利的富翁
  
  
  
   对自身充满信任
  
  从来不被别人的言论所左右
  
  强调内在价值要高于价格
  
  为格林内尔学院越俎代庖
  
  
  
   口耳相传扩大生意
  
  一边参加聚会一边打听投资
  
  口耳相传的力量势不可挡
  
  口碑效应的业务含金量更高
  
  
  
   注重效益而不是规模
  
  教训从雪茄烟蒂式投资开始
  
  不亏损是重要的投资原则
  
  明确奖金考核以效益为基础
  
  
  
   从保险业务中获益
  
  非常清楚保险公司如何赚钱
  
  用准确的行业判断抵消风险
  
  创造了独一无二的优势组合
  
  
  
   抓住间隙股票套利
  
  股票套利的获益往往颇高
  
  为收购通用再保险抛售股票
  
  为短期资金找到有效出路
  
  
  
   发行 AB 股打压假冒伪劣
  
  重拳出击山寨版伯克希尔股
  
  创造性地拆成 AB 两种普通股
  
  维护伯克希尔公司的纯洁性
  
  
  
   投资可转换特别股
  
  灵活运用特别股和现金收购
  
  收购通用再保险强强联合
  
  普通股与可转换特别股的转换
  
  
  
   靠朋友推荐促成并购
  
  有一帮热心举荐的好朋友
  
  伯克希尔股东的热心牵线
  
  既有一见钟情，也有死缠烂打
  
  
  
   靠个人魅力赢得并购
  
   慕名而来的费切海默兄弟公司
  
   走在马路上也会碰到并购案
  
   举重若轻，还有点随心所欲
  
  
  
   免费使用保险浮存金
  
  保险浮存金不仅仅是免费的
  
  控制浮存金成本是一项艺术
  
  浮存金的成本要靠估算展示出来
  
  
  
   凭财务实力站在*一线
  
  有实力才敢承接保险业务
  
  财务实力支撑着再保险业务
  
  再保险业务创造了丰厚利润
  
  
  
   任凭风浪起，稳坐钓鱼台
  
  再保险需要靠实力说话
  
  通过间接持股来获取收益
  
  财务政策保守一点没有错
  
  
  
   每年做广告刊登收购标准
  
  每年念叨的 6 项收购标准
  
  偏爱大象级收购对象
  
  广告效应还确实很不错
  
  
  
   收购企业坚持既定原则
  
   甘为企业创始人充当继承人
  
   收购企业时就要有长期持有准备
  
   喜欢在经济低迷时低价收购
  
  
  
   收购企业喜欢一揽子买卖
  
  股票集中投资的风险小
  
  5分钟做决定，不拖泥带水
  
  股票套利时往往会发现机会
  
  
  
   投资股票就是投资企业
  
  擦亮眼睛寻找真正伟大的企业
  
  公司管理层优秀是前提
  
  企业本身的表现要扎扎实实
  
  
  
   重点关注赢利持续稳定
  
  具有可以证明的持续赢利能力
  
  尤其要注重负债率低的高盈利
  
  盈利不一定都反映在报表上
  
  
  
   从喜斯糖果认识特许权
  
  从喜斯糖果认识经济特许权
  
  发现超额利润的生成秘密
  
  判断经济特许权是否存在的方法
  
  
  
   管理层优秀并乐意留任
  
   以情动人，以事业留人
  
   甘为明星经理人搭建舞台
  
   把声誉看得比生命更重要
  
  
  
   很少负债，股东回报率高
  
  越有越算，越算越有
  
  负债率过高是罪恶的种子
  
  负债少的企业，股东回报率高
  
  
  
   业务简单，不属于高科技
  
  产品变化小，竞争优势明显
  
  听得懂才买，听不懂不买
  
  遇到复杂的业务就知难而退
  
  
  
   收购企业价格一定要合理
  
  企业收购价格的合理
  
  企业收购价格的相对合理
  
  统筹考虑投资与控股权关系
  
  
  
   以股换股，尽可能推迟纳税
  
  前期不大喜欢发行新股
  
  后期喜欢用现金购买股份
  
  为了避税，一步分作两步走
  
   挖掘并加宽经济护城河
  
   经济护城河是竞争力的代名词
  
   伟大的股票必须有经济护城河
  
   经济护城河可以是多种多样的
  
  
  
   不熟不做
  
  小心谨慎自然有它的道理
  
  只在自己擅长的区域内击球
  
  大刀阔斧整合金融衍生产品
  
  
  
   别人恐慌时买入，别人乐观时卖出
  
  价值投资是要有耐心的
  
  有惊无险的 10 亿美元奖金
  
  逆势操作是投资之道
  
  
  
   长线投资，长期持有
  
  他向菲利普·费雪学长期投资
  
  他投资的股票都适合长期投资
  
  长期持股的理由之一是避税
  
  
  
   把管理费用降到
  
  费用低早就成为公司传统
  
  总部行政费用只有同行的 1%
  
  讨厌把时间浪费在喧闹上
  
  
  
   从常识中嗅出投资风险
  
   未雨绸缪才能防患于未然
  
   平时就保持稳健的财务状况
  
   一旦发生突发事件要妥善处理
  
  
  
   查理·芒格的鼎力相助
  
  巴菲特的化身和黄金搭档
  
  韦斯科金融公司掌门人
  
  向巴菲特推荐哈里·鲍托
  
  
  
   把股东大会办成投资课堂
  
  从默默无闻到家喻户晓
  
  公司年报成为好的教科书
  
  股东年会成为好的投资课堂
  
  
  
   明确而坚定的伯克希尔文化
  
  巴菲特和伯克希尔合二为一
  
  多栽花，少栽刺，和为贵
  
  懂得适可而止，所以活得开心
  
  
  
  沃伦·巴菲特投资年谱
  显示部分信息
  前　　言
  
  巴菲特是怎样炼成的——新版序
  
  
  
  
  
  从来没有哪个明星演唱会有这么大的吸引力：两个80岁左右的老头坐在那里回答问题，就能吸引3万多名富翁从全球各地赶到美国的某个小镇来，并为全市带来为期一周的“嘉年华”，10多年来年年如此。巴菲特就具有这样的超明星魅力。此时此刻，全球都把目光聚焦在他身上，想看看他究竟是怎样的一尊“神”。
  
  
  
  巴菲特在美国被称为“先知”，在中国被称为“股神”。其实，他并非一生下来就是“先知”“股神”，他也穿过开裆裤，然后从普通学生变成投资者，一步步登上了全球首富宝座。对于芸芸众生来说，了解巴菲特的真实想法及其整个成长、奋斗经历，对自己如何能成为巴菲特或接近巴菲特这样的人，会有许多启发和帮助。
  
  
  
  全球都在学习、研究巴菲特，但平心而论，巴菲特之所以能成为“巴菲特”，是基于以下三大原因：
  
  
  
  首先，美国是一个年轻、崇尚自由的国家，巴菲特处在美国经济向全球快速扩张阶段，这种背景更容易产生人间奇迹。美国的政治、经济、文化背景没有任何历史包袱（有点像我国的深圳特区），巴菲特如果不是在美国，而是在其他国家，拥有这样的巨额财富必然会面临巨大的政治风险，很容易成为“革命”的首要对象。
  
  其次，巴菲特终生不渝地信奉并践行价值投资派鼻祖本杰明·格雷厄姆、菲利普·费雪的投资理论，把他们的思想转化为自己的信仰（不仅仅是单纯学习或模仿），才使得自己能在他们成千上万的追随者中脱颖而出。巴菲特自称85% 像本杰明·格雷厄姆，15%像菲利普·费雪。正是因为站在巨人的肩膀上，他才终青出于蓝而胜于蓝。
  
  后，巴菲特从小就有商业头脑，有远大抱负，有志者事竟成。1956年，26岁的巴菲特牵头成立的合伙企业，只有7个人，大家费了好大的劲才筹集到105100美元启动资金，巴菲特在其中象征性地投入了100美元。令人不可思议的是，该合伙企业刚成立时他就立志要做全球首富，并为此时而莫名兴奋，时而烦恼不已，这种远大抱负亘古未见。
  
  他当时在给朋友杰里 · 奥兰斯的信中说：“我很害怕到后自己的企业变得过于庞大，从而金钱将我的孩子们腐蚀了。目前这还没有成为一个问题，但是乐观地来看，它是会发生的，我想了半天也没什么结果。我敢肯定自己的确不想留给孩子们一大堆金钱，除非等我老点儿，等我有时间看看这些孩子是否已经成才后才会这样做。然而，留给他们多少钱、剩下的钱怎么办等诸如此类的问题让我大伤脑筋。”
  
  
  
  一个毛头小伙子居然会有这种古怪念头，定会遭人耻笑，这就像襁褓中的婴儿想将来当总统一样。当时的巴菲特只有中等积蓄，个人收入也不稳定，他担心的这一切还都无影无踪。可正是这样的人生目标，促使他坚持价值投资、理性投资，而不是意气用事、追涨杀跌；正是这种自信支撑着他努力拼搏，并让后来者望而生畏。
  
  不必说，早期的巴菲特只是奥马哈当地一位普通的股票经纪人；也不必说，当时他并没有什么辉煌的业绩能够证明他是值得大家信任的独立股票经纪人；单单从他要求别人把辛辛苦苦攒下的血汗钱无条件地交给他运作，并且还不能随意过问他的投资决策，就不但近乎苛刻，而且简直无理。然而，奇怪的是，那些合伙人居然真的会如此心甘情愿地把资金交给他，任由他处置。
  
  凭什么？的解释就是他内心深处那种强烈的自信、理性的长远规划征服了所有合伙人。也就是说，他的性格中有一种鲜明的东西在鼓舞、引导着合伙人，而这正是一般投资者所缺少的。果然在37年后的1993年，63岁的他如愿以偿地登上了全球首富宝座。之后，他一直屈居第二，直到2008年重登首富宝座。
  
  在巴菲特1965年掌控伯克希尔公司到2008年的43年间，标准普尔500指数上涨了8.77倍（1965年收盘点位92.43点，2008年收盘点位903.25点），伯克希尔公司的股价则上涨了4963倍（1965 年收盘价19.46美元，2008 年收盘价 96600 美元），超出前者4954倍。
  
  
  
  即使面对2008年全球金融危机，伯克希尔公司出现了43年来的第二次亏损，也是业绩差的一年，依然取得了不俗的成绩。2008 年，伯克希尔公司股价下跌29.5%，净值亏损9.6%，与同期标准普尔500指数38.5%的下跌幅度相比，依然是令人尊敬的。要知道，2008 年中国股票型基金的平均年收益率是亏损50.6%，表现好的也亏损了31.6%，与伯克希尔公司的投资业绩相比差距甚远。
  
  
  
  巴菲特究竟是怎样炼成的？除了上面三大决定因素外，经常阅读伯克希尔公司年报的读者还知道，几十年来巴菲特一直老调重弹那几句套话，使得全世界想模仿他的人怎么也不得要领，这也是一个重要原因。即使拥有伯克希尔公司股票几十年的老股东，虽然可以跟着巴菲特赚大钱，却硬是不敢自己单独去投资。除了查理 · 芒格、巴菲特的妻子和儿子、比尔·盖茨等极少数人，很少有人能够深入巴菲特的内心世界里去。
  
  
  
  任何商业投资都有机密，作为国际投资大师的巴菲特又岂能不知？他之所以大谈特谈政府雇员保险公司、可口可乐公司等，是因为他知道，这方面没人能够与他竞争，说出来也无妨。还有，他一方面说判断某家公司是否优秀的重要参考是公司管理层的经营能力和诚信，另一方面又说在有些行业中秀的管理层也无法挽救企业的命运，这就有些令人莫衷一是了。可是你还真找不出他的岔子，因为他说的两种情况都对。归根到底，外界越不知道他在做什么，他的投资就越安全，他深知其中的利害关系。
  
  
  
  巴菲特的观点正确、简单、辩证，普通投资者很难掌握其要领。例如他说股票投资的关键之关键，在于“在合适的时机，以适当的价格，买入价值被严重低估的优秀股票，然后长期持有”。这句话很清楚、很简单，但是很难学，谁也不敢说已经把它学到手了。
  
  
  
  本书按照巴菲特的成长及经营事业过程，全面分析、总结了他在金融投资各阶段的主要项目和操作手法以及人格魅力，引领读者清楚地看出他是怎样从一个普通股票经纪人一步步站在巨人的肩膀上，一步步成为高人，一步步登上全球首富宝座的。其中，有许多是对上述三大成因的深度剖析，非常有助于读者更好地理解巴菲特和伯克希尔公司的成功秘诀。
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  媒体评论
  
  我可以给价值投资初学者推荐严行方。严行方对巴菲特的理解非常好，解释的也很通俗易懂，在说明上也下了很大功夫，值得一看或多看。
  
  ——段永平
  
  秉持长期主义和价值投资的理念。在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。
  
  ——张磊
  
  沃伦对我而言，已经不仅仅是一位伟大的朋友，他更是一位伟大的导师。
  
  ——比尔•盖茨
  
  人们很难相信沃伦的业绩会一年比一年好，这种情况不会永久持续下去，但沃伦的确在进步，这是很罕见的。绝大多数人到了72岁就停滞不前了，但沃伦一直在进步。
  
   ——查理·芒格
  在线试读
  
  巴菲特认为，投资股票就是投资企业，无论是买下整个公司，还是买入部分股权，首先考虑的都是合适的价格机制。这种价格当然是与其内在价值相比而言的。而一家公司或其部分股权内在价值高低，必然与该公司质地密切相关。所以，无论是买下整家企业，还是部分股票，寻找真正伟大的企业是重要的。
  
  巴菲特在伯克希尔公司1978年年报致股东的一封信中说，投资股票当然要擦亮眼睛，寻找真正伟大的企业，买入好股票，但同时也要注意它的价格是否合理。在这方面，伯克希尔公司是有经验教训的。
  
  举例来说，1971年伯克希尔公司所有股票的投资成本是1070万美元，可是这些股票的市值却只有1170万美元（巴菲特的意思是说，这些股票投资几乎没什么盈利）。1975年年末，伯克希尔公司保险事业所持股票市值为3930万美元，也与投资成本差不多（换句话说，这时候依然没什么投资盈利）。而到了1978年，伯克希尔公司所持有的股票，包括可转换特别股在内，其投资成本一共是1.291亿美元，这时候它们的市场价值则上升到了2.165亿美元，盈利率高达67%，这还不包括这3年（1976—1978年）间已经获得的2470万美元的分红在内。换句话说，这3年间，伯克希尔公司这部分股票的投资回报率高达86%，计1.12亿美元。相比之下，这期间的道琼斯工业指数却从852点下跌到了805点。
  
  
  
  为什么会这样呢？巴菲特认为，这是价值型投资者的必然回报。他表示，未来伯克希尔公司仍然会继续为旗下的保险公司寻找真正优秀的项目，通过证券市场买到的股票会比协议买进整家公司更便宜。在这种市场情况下，通过协议谈判买下整家公司，反而在价格上会犯明显错误，还是买下部分股权更容易赚钱。
  
  巴菲特特别指出，虽然这里是以股票价格来论事的，但他宁愿不去关心价格变动。他说，他并不在乎市场是否会对这些价格被严重低估的股票立即做出反应，因为伯克希尔公司通常会不断有资金流入，用来进行股权投资。只要认准那些质地优良的企业，不断地以便宜的价格买入，将来终会比眼下因股价上扬卖掉股票赚得更多。
  
  他举例说，1978年伊利诺伊国家银行及信托公司的赢利水平达到其平均资产的2.1%，相当于其他大型银行的3倍，而与此同时却能规避其他银行普遍存在的资产风险，这样的企业就非常难得。
  
  他说，伯克希尔公司是在1969年买入伊利诺伊国家银行及信托公司的。当时该公司的营运水平就是一流的，当然，自从其1931年创立以来就一直如此。1968年以来，该公司的银行定期存款金额增长了4倍，净收入增加了3倍，信托部门的收入增加了2倍，而成本控制却相当适当。众所周知，成本控制适当是巴菲特认定一家好公司的条件。
  
  那么，巴菲特是怎样寻找这种优秀企业的呢？他在伯克希尔公司2008年年报致股东的一封信中，把上市公司分为三大类型：伟大的公司、优秀的公司、糟糕的公司。
  
  
  
  所谓“伟大的公司”是，它们能够支付非常可观的利息，而且这些利息会随着时间的推移不断增加；所谓“优秀的公司”是，只要你不断增加存款，它们的利息就会很有吸引力；所谓“糟糕的公司”是，它们的利息不但令人失望，而且投资者还要不断掏钱来维持这种少得可怜的回报。
  
  
  
  在巴菲特心目中，伟大的公司的典型代表是喜斯糖果公司。虽然喜斯糖果公司所在的巧克力行业并不怎么样，甚至可以说非常令人扫兴，但巴菲特是这样看的：伯克希尔公司1972年投资2500万美元收购喜斯糖果公司，后来又投入3200万美元，而当时该公司的税前收入还不到500万美元。30多年过去后，如今该公司的税前收入已经高达13.5亿美元。这些收入除了原来投入的部分外，又源源不断地反馈给伯克希尔公司重新并购企业，成为巴菲特的“提款机”。不要说巴菲特，换了其他任何人，也都会认为这是一家“伟大的公司”。
  
  
  
  巴菲特心目中的优秀公司的典型代表是国际飞安公司。1996年伯克希尔公司收购该公司时，它的税前年收入是1.11亿美元，固定资产净投资5.7亿美元；而2007
  
  
  
  年年末，它的税前年收入是2.70亿美元，资产折旧9.23亿美元，资本支出16.35亿美元。换句话说，虽然在这11年间，伯克希尔公司通过追加投入5.09亿美元，年利润增加了1.59亿美元，但与喜斯糖果公司相比还是差得远了，所以不能称之为“伟大”，
  
  只能说是“优秀”。
  
  
  
  巴菲特心目中糟糕公司的类型是像航空公司那样发展很快，投入资金很多，利润却少得可怜，根本没有钱可赚的企业。
  
  当然，比糟糕的公司更糟糕的就是亏本买卖了。例如，伯克希尔公司1993年用自身总股本1.6%的比例购买的德克斯特鞋业公司，后来就证明这是一家烂公司。让巴菲特十分痛心的是，这1.6%在当时值4.33亿美元，至2016年9月30日仅值56.74亿美元，他亏大了。